Sfo para entrevistar os comerciantes forex

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MBAs vs hackers: líderes do futuro aprendem a combater crimes cibernéticos. Inscrevi-me on-line e recebi uma resposta em dois dias por e-mail solicitando a configuração de uma entrevista por telefone. Detectar ineficiências do mercado e negociar com eles. Eu postei em fóruns sobre este assunto. Mostrar mais links de empresas.
SFO para Entrevistar Comerciantes Forex Sob Cuidado - Assinatura Financal Times. Investigadores do Reino Unido estão se preparando para entrevistar suspeitos com cautela como parte de suas investigações criminais sobre se o mercado de câmbio estava fraudulento. Sharon Bowen, comissária da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA, reafirmou sua crença de que o mercado de varejo de varejo deveria estar sujeito a maior regulamentação, e sugeriu que ele seja transferido dos mercados de balcão para as instalações negociadas em bolsa.
Liquidação antecipada na sonda de Rand-Rigging vista por Ex-Regulator - Bloomberg. Vencedores e perdedores emergem das regras fragmentadas de troca de FX - Euromoney. A inércia em torno da obrigatoriedade da atividade cambial nas operações de execução de swaps pela Commodity Futures Trading Commission continua a favorecer a Europa como local de negociação. Wall Street poderia economizar bilhões em swaps à medida que os reguladores discutem - Bloomberg. Uma disputa entre os reguladores pode render bilhões de economias para os bancos de Wall Street.
Em jogo está uma regra proposta que se arrastou durante anos e que poderia exigir que empresas como JP Morgan e Morgan Stanley reservassem dezenas de bilhões de dólares em garantias ao negociar swaps com suas próprias afiliadas. Agora, um último esforço dos lobistas do banco ajudou alguns reguladores a adivinhar o quanto deveriam ser rigorosos. Ventos de mudança sopram através da gestão de risco FX - Euromoney. A volatilidade do mercado tem impactado os processos de gestão de risco de câmbio, embora diferentes abordagens de investimento em tecnologia signifiquem que o efeito sobre os participantes do mercado tem sido desigual.
Harmonização Global de Dados de Relato de Derivativos - Mercados Globais FTSE. O sfo para entrevistar os comerciantes forex para os reguladores para olhar para a precisão e integridade dos dados chega em um momento de boas-vindas. A qualidade dos dados deve ser ativamente gerenciada. Faull Out de Mercados na Remodelação de Liderança da EC - Subscrição de Notícias Financeiras. A Comissão Européia promoveu Olivier Guersent a liderar seus esforços na reforma do mercado financeiro, como parte de uma remodelação generalizada de sua alta administração, que entra em vigor em setembro.
Blockchain Start-up junta Fray para Overhaul Bank Negociar Mengapa forex diblokir - Bloomberg. A Blockstack, uma empresa sediada em São Francisco, adotou a tecnologia por trás das transações de bitcoin e as adaptou para as finanças tradicionais, incluindo compensação e liquidação. Banco Central da Suíça se prepara para obter cotações se a Grécia sair do euro.
Drama grego representa risco a longo prazo para o euro. Quem pega a conta? O Reino Unido teria se saído melhor dentro da zona do euro. Há um bom argumento a considerar que a Grã-Bretanha teria se saído melhor na crise dentro da moeda única do que fora dela. Sfo entrevistará traders de forex A Clear Singapore anuncia os primeiros três membros de compensação.
A Intercontinental Exchange diz que a KGI Ong Capital, a Phillip Futures e a UOB Bullion and Futures foram aprovadas como os três primeiros membros compensadores da ICE Clear Singapore. Dados recentes do Swift mostram que o crescimento dos pagamentos do RMB é apoiado por um número crescente de bancos. Steptoe e Johnson LLP. Diretor Administrativo Sênior, State Street Global Como comprar opções de compra td ameritrade VICE CADEIRA - Fulinda Rouse.
Chefe Regional de Gestão de Liquidez, Grupo NEX TESOUREIRO - Sean Tully. Diretor Administrativo Sênior, Produtos Financeiros e OTC, SECRETÁRIO do CME Group - Paul Millward. Tod Van NameGlobal Chefe de Comércio Eletrônico de FX e Commodities, Bloomberg. Michael Curran Vice-Presidente Executivo de Câmbio, BNY Mellon Global Markets. Jonathon O'DonnellInvestment Manager, CalPERS. Stephen KomonGerente de Portfólio Sênior, Colorado PERA.
Jessica SohlGeneral Counsel, HC Technologies. Harpal SandhuCEO, Desenvolvimento Integral Corp. David GooneChief Oficial de Estratégia, Intercontinental Exchange ICE. Edgar RamonGlobal Chefe de FX, INTL FCStone. Tahreem KamptonDiretor Superior, Microsoft. Fulinda RouseRegional Chefe de Gestão de Liquidez, NEX Group. KC LamHead de FX e Taxas, Cingapura Exchange SGX. Chip Lowry Senior Managing Director da State Street Global Markets. Neill Penney Diretor Administrativo, Trading, Thomson Reuters.
Joseph MollusoCFO, Sfo para entrevistar os comerciantes forex Financial CONSELHO FUNDADOR. Mercados Globais BNY Mellon. Mercados Globais da State Street. SFO para entrevistar comerciantes de FX sob cuidado. Comentários à SEC sobre o Uso de Derivativos. O mercado de câmbio internacional moderno. Foco: benchmarks de câmbio. Concentre-se no último olhar. A Bolsa de Cingapura revela a causa da interrupção da negociação - assinatura do Wall Street Journal. Sobre o autor: Julie Ros. Diretor Executivo Sênior da State Street Global Markets.
VICE CADEIRA - Fulinda Rouse. Chefe Regional de Gestão de Liquidez, NEX Group. TESOUREIRO - Sean Tully. Diretor Gerente Sênior de Produtos Financeiros e OTC do CME Group. SECRETÁRIO - Paul Millward. Chefe da Estratégia de Produto FX, BATS Global Markets.
MEDIA - SFO para entrevistar comerciantes forex sob cautela - FT. Reuters - UK Focus 24 de junho 20 das perguntas mais difíceis entrevista de emprego garantido para fazer você se contorcer.
SFO para entrevistar comerciantes forex Postado em 24 de junho de 2015 será questionado pelo Escritório de Fraude Grave nas próximas 12 semanas.

Notícias de corretores.
Mais novidades sobre a FXDD.
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Mais notícias de corretores de Forex.
O Vantage FX adiciona Ethereum, Ripple, Litecoin, Dash e Bitcoin Cash à oferta de criptografia.
A corretora de forex australiana Vantage FX expandiu sua oferta de criptomoedas com mais cinco ativos digitais. Além dos CFDs da Bitcoin, a corretora agora oferece negociações na Ethereum, Ripple, Litecoin, Dash e Bitcoin Cash nas plataformas MetaTrader 5 e MetaTrader 4. Consulte Mais informação.
20 pares criptográficos agora disponíveis para negociação com a LiteForex.
Corretora Forex A LiteForex ampliou seu portfólio de ativos digitais, que agora inclui o Bitcoin, o Bitcoin Cash, o Dashcoin, o Ethereum, o Ethereum Classic, o Litecoin, o Monero, o Ripple e o ZCash. Estes podem ser negociados 24/5 em todas as contas e plataformas de negociação (MT4 e MT5) oferecidas pelo corretor. Consulte Mais informação.
A FreshForex lança duas previsões de análise de criptografia para BTC, ETH e XRP.
À medida que mais e mais traders estão voltando sua atenção para o comércio de moedas, a corretora forex FreshForex anunciou que está lançando duas novas previsões para as três principais moedas: Bitcoin, Ripple e Ethereum. Consulte Mais informação.
FXTM reduziu spreads em contas ECN MT5.
A FXTM, corretora global de forex, disse que reduziu os spreads na maioria dos pares de forex e localizou metais nas contas ECN MT5. A redução dos spreads de alguns pares de moedas atinge 65% e em metais à vista & ndash; 29%. Consulte Mais informação.
A AvaTrade adiciona Bitcoin Gold, EOS a CFDs criptografados.
Corretora forex irlandesa A AvaTrade anunciou que está expandindo seu portfólio CFD de criptomoeda com Bitcoin Gold e EOS como ativos subjacentes. Consulte Mais informação.
O eToro adiciona o NEO ao portfólio de criptomoedas.
A eToro, a maior corretora de negociação social, anunciou que está adicionando tokens NEO à sua lista de instrumentos de criptomoeda. Consulte Mais informação.
etoro lança negociação em lumens estelares.
A eToro, uma corretora de forex e plataforma de negociação social, anunciou que está expandindo seu poirtfolio de criptocurias com lumens estelares (XLM). Consulte Mais informação.
Oanda reduz os spreads nos principais índices.
A grande corretora global de múltiplos ativos, Oanda, anunciou que está reduzindo os spreads de alguns dos principais índices de seu portfólio, a fim de reduzir o preço de negociação de índices para seus clientes. Consulte Mais informação.
O Admiral Markets expande a oferta de CFD criptografado com Dash, Monero, Zcash.
A Admiral Markets, uma corretora européia de forex e CFD, anunciou que está expandindo seu portfólio de CFDs de criptomoeda com a Dash, Monero e Zcash. Consulte Mais informação.
XM reduz a comissão de conta zero.
A principal corretora de forex e CFD da UE, XM, anunciou que está reduzindo as comissões em sua popular Conta Zero. A partir de 12 de fevereiro de 2018, o corretor cobrará US $ 3,5 por US $ 100 mil negociados (um lote), em vez de US $ 5 por lote. Consulte Mais informação.
Notícias da Indústria Forex.
Corretores de forex mais recentes.
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Melhor Sistema Trader.
Better System Trader é o podcast e blog dedicado a traders sistemáticos, fornecendo dicas práticas de especialistas em negociação em todo o mundo.
018 e # 8211; Scott Andrews & # 8216; O Gap Guy & # 8217;
Scott Andrews é o CEO e co-fundador da InvestiQuant, uma empresa inovadora de serviços financeiros que fornece pesquisa quantitativa, ferramentas e serviços para investidores e comerciantes ativos em todo o mundo.
Scott tem negociado em tempo integral desde 2004, encontrando grande sucesso negociando a lacuna de abertura e lançando a MasterTheGap em 2008. Scott publicou mais de 1.500 vídeos diários de análise de lacunas e seu plano exato de negociação de lacunas antes do mercado abrir todas as manhãs para seus assinantes. Scott é altamente respeitado por sua análise abrangente e é carinhosamente conhecido por profissionais e vendedores de varejo em todo o mundo como "The Gap Guy".
A pesquisa e a análise quantitativa de Scott foram publicadas na maioria dos periódicos e sites líderes do setor, incluindo a revista Futures, a Active Trader, a SFO, a Trader Magazine, a Trader Planet, a Traders Library, a INO e muitas outras. Scott também tem sido um palestrante popular em muitos World Money Shows e Traders Expos e em vários grupos de investidores e investidores.
Neste episódio da semana, Scott compartilha sua experiência em lacunas, explicando quais fatores devem ser levados em conta ao negociar as lacunas e o que evitar. Também discutimos as zonas de gap, quando desvanecer e quando seguir e calcular paradas e alvos.
Além disso, para aqueles que não são da Gap Trading, nós cobrimos alguns conceitos importantes que podem impactar todos os estilos de negociação, incluindo um conceito chamado “Ensemble Systems”. o que pode apenas mudar a maneira como você vê as estratégias de negociação.

Sondagem Forex: procuradores dos EUA para atormentar os comerciantes de Londres.
Autoridades do Departamento de Justiça dos EUA (DOJ) vão entrevistar um grupo de ex-funcionários do HSBC, junto com outros banqueiros da cidade, como parte de sua investigação criminal sobre a manipulação do mercado de câmbio (Forex), disseram fontes à Reuters na terça-feira.
O mercado de câmbio de US $ 5,3 trilhões por dia, em grande parte não regulamentado, é usado por tesoureiros corporativos e gestores de ativos para avaliar seus fundos.
O órgão americano está atualmente investigando se os bancos conspiraram para alterar as taxas de câmbio e aumentar seus lucros no processo. Tal manobra é uma violação das leis americanas de fraude e antitruste do Reino Unido. Os promotores também estão investigando se os comerciantes deliberadamente enganaram seus clientes.
Autoridades dos EUA devem cobrar bancos e indivíduos culpados após a investigação. Mas os bancos culpáveis ​​provavelmente resolverão as acusações por meio de confissões de culpa ou acordos de acusação diferidos, em vez de litígios definitivos.
Refletindo sobre os planos das autoridades dos EUA de investigar e potencialmente processar os comerciantes da cidade, o denunciante do HSBC e ativista financeiro Nicholas Wilson diz que é improvável que as autoridades do Reino Unido sejam tão pró-ativas.
"É muito interessante que promotores dos EUA estejam viajando para o Reino Unido para entrevistar a equipe do HSBC", disse ele à RT na terça-feira.
“Eles não precisariam se os reguladores do Reino Unido tomassem as medidas apropriadas. O HSBC está sendo processado por fraude na Bélgica e na França, e as autoridades dos EUA estão se preparando para processos judiciais ”.
Mas tais processos são extremamente improváveis ​​na Grã-Bretanha, argumenta Wilson. Ele adverte que um sistema financeiro estagnado, cercado por regulamentação frouxa, baixa conformidade interna nos bancos, clientelismo e impunidade, é um impedimento direto à condenação de banqueiros desonestos no Reino Unido.
Os planos do DOJ seguem as recentes multas do JPMorgan Chase, do Citigroup, do UBS AG e de outros bancos por não terem impedido seus funcionários de fraudarem o Forex. As multas foram implementadas pelas autoridades americanas, suíças e britânicas.
Após o acordo civil, os bancos condenaram as ações de seus funcionários. Mais de 30 comerciantes foram demitidos ou suspensos. Regulação interna mais rigorosa dos fóruns de bate-papo de funcionários também foi introduzida, juntamente com sistemas de negociação automatizados.
No rescaldo das multas aplicadas aos bancos pela manipulação da Libor, essas penalidades mais recentes elevam o total de multas para manipulação de benchmark nos últimos 24 meses para US $ 10 bilhões.
"Regulamentação do Reino Unido é uma vergonha"
No início deste mês, o Tesouro do Reino Unido sinalizou que oferecerá ao Escritório de Fraudes Graves (SFO) da Grã-Bretanha toda a extensão do financiamento necessário para conduzir uma investigação criminal abrangente sobre o aparelhamento do Forex.
O SFO lançou sua investigação criminal sobre as alegações de fraude em relação ao mercado de câmbio em julho, e afirma que os indivíduos podem ser cobrados em 2015.
Mas Wilson argumenta que o atual clima regulatório e a arquitetura financeira da Grã-Bretanha tornam tal resultado virtualmente impossível.
"Talvez um dia as autoridades britânicas tomem providências, mas esse dia não virá em breve com a atual cultura na cidade e com um chanceler que desperdiça dinheiro dos contribuintes tentando proteger os bônus dos banqueiros", disse ele à RT.
"A regulamentação do Reino Unido é uma vergonha", acrescentou Wilson, citando evidências de que ele alega uma colusão entre o HSBC e a Financial Conduct Authority (FCA) em um esforço para encobrir a fraude do HSBC no valor de US $ 1,5 bilhão.
O denunciante argumenta que a maioria dos funcionários da FCA “preferiria trabalhar para os bancos, onde as quantias são grandes”, e apenas parecem desafiá-los quando “o conhecimento público é tal que eles precisam”.
Joel Benjamin, do grupo de finanças éticas Move Your Money acredita que a acusação de banqueiros do Reino Unido na sequência do escândalo Forex é improvável.
A pesquisadora e ativista financeira argumenta que a cidade de Londres é caracterizada por uma cultura de impunidade que reforça o conceito de que “o crime na cidade pelas elites é tolerável e compreensível, enquanto o crime nas ruas é inaceitável”.

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Sfo para entrevistar comerciantes forex
A entrevista de hoje é com o estimado Francesc Riverola, CEO da FXStreet. Abaixo, Francesc compartilha seus pensamentos sobre o futuro da indústria forex de varejo, regulamentação do governo, spreads decrescentes e como ele se tornou CEO de uma das maiores marcas on-line em forex sem nunca fazer um único forex trade.
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Entrevista com a Caxton FX: Os comerciantes mais bem sucedidos são também os mais experientes & # 8221;
A entrevista de hoje é com Richard Driver, analista de câmbio da Caxton FX, um especialista frequentemente cotado em questões cambiais. [A Caxton FX oferece três serviços principais de serviços de câmbio, onde eles negociam em grandes negociações de câmbio e oferecem conselhos e estratégias de hedge aos clientes. Seu sistema Fastpay permite que os clientes alterem até £ 20.000 on-line a qualquer hora do dia ou da noite (não cobramos taxas por esse serviço). Este serviço é frequentemente usado para pagamentos de hipoteca e compras de ações para pequenas e médias empresas. Finalmente, a Caxton FX oferece uma gama de cartões monetários (euro, dólar e global) - os cartões estão disponíveis para indivíduos e para empresas. A principal vantagem do cartão é a falta de taxas de ATM]. Abaixo, o Sr. Driver explica a abordagem de sua empresa na análise de moedas e oferece alguns insights sobre pares de moedas específicos, entre outras coisas.
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Entrevista com Arnaud Jeulin, da Mataf: & # 8220; Tente muitas estratégias! & # 8221;
Hoje, trazemos uma entrevista com Arnaud Jeulin, da Mataf. Abaixo, Arnaud discute seu passado e revela seus pares de moedas favoritos.
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Entrevista com a InnerFX: o JPY e o CHF continuarão a fortalecer & # 8221;
Hoje, trago uma entrevista com Liviu Flesar, um trader e blogueiro independente. Seu portal é o InnerFX, que é anunciado como um recurso útil para traders de todo o mundo e um blog de negociação onde os traders novatos podem aprender a negociar melhor. Abaixo, o Sr. Flesar discute seu histórico e compartilha seus pensamentos sobre as principais moedas, estabelecendo negociações e como reformar o sistema de agências de classificação.
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Entrevista com Mike Kulej da FXMadness: "Negociar as notícias é semelhante ao jogo" # 8221;
Hoje, trazemos uma entrevista com Mike Kulej, da FXMadness. Mike tem negociado títulos desde 1989. De 2001 até o presente, a grande maioria de sua atividade tem se concentrado nos mercados de Forex. Atualmente, ele é um estrategista chefe de Forex da Spectrum Forex LLC, uma empresa de consultoria e consultoria cambial. Ele reside em Seattle, Washington. Abaixo, Mike compartilha seus pensamentos sobre a eficácia da análise técnica, volatilidade, alavancagem e muito mais!
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Entrevista com a Action Forex: "O Kiwi da Nova Zelândia é a moeda mais subvalorizada" # 8221;
Hoje, trazemos para você uma entrevista com Ben Wong (chefe de estratégias de negociação) e Yan Tse (chefe de pesquisa) da Action Forex, um portal de informações de forex. Eu conversei com eles sobre os próximos aumentos de taxa do Banco Central, indicadores econômicos e suas intrigantes Idéias de Negociação.
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Entrevista com Boris Schlossberg: "O controle de risco é TUDO" # 8221;
Hoje, trazemos uma entrevista com Boris Schlossberg, diretor de pesquisa de câmbio da GFT Forex, co-fundador da BK Forex Advisors e co-colaborador da FX360. Ele também é um colaborador semanal da Squawk Box da CNBC e um comentarista regular da rádio e da televisão Bloomberg. Sua pesquisa de moeda diária é amplamente citada e aparece em vários jornais em todo o mundo. Ele é o autor de Análise Técnica do Mercado de Moeda (2006) e Millionaire Traders (2007). Abaixo, o Sr. Schlossberg compartilha seus pensamentos sobre gerenciamento de risco, alavancagem, guerras cambiais e outros tópicos variados.
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Entrevista com Kathy Lien: "Negocie Defensivamente e Use um Stop & # 8221;
Hoje, trazemos uma entrevista com Kathy Lien, autora publicada internacionalmente, Diretora de Pesquisa de Moedas da FX360 e GFT, e co-autora da BKForex Advisor, uma das poucas cartas de consultoria de investimentos focadas estritamente no mercado de câmbio. Ela é uma das autoras da seção de Educação Forex da Investopedia e escreveu para a Tradingmarkets, a Asia Times Online, Stocks & amp; Revista Commodities, MarketWatch, Revista ActiveTrader, Currency Trader, Revista Futuros e SFO. Abaixo, Kathy compartilha seus pensamentos sobre análise fundamental versus análise técnica, aumento de taxas na China, intervenção cambial e outros assuntos.
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Entrevista com o Dollar Daze: Evite posições que envolvam risco cambial.
Hoje, trazemos a você uma entrevista com Mike Hewitt, da Dollar Daze, cuja crença é de que as moedas de papel do mundo estão atualmente passando por uma desvalorização. & # 8221; Abaixo, o Sr. Hewitt compartilha seus pensamentos sobre o dólar americano, o yuan chinês, a inflação e por que você deveria estar prestando atenção ao ouro e a outras commodities.
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Entrevista com Marc Chandler: "Você vence a disciplina". # 8221;
Hoje, trazemos para você uma entrevista com Marc Chandler, o chefe global da estratégia monetária da Brown Brothers Harriman. Anteriormente, ele foi o principal estrategista de câmbio do HSBC Bank USA e do Mellon Bank. Marc é um prolífico escritor e palestrante cujos ensaios foram publicados no Financial Times, Barron's, Euromoney, Corporate Finance e Foreign Affairs. Ele também é o editor econômico colaborador da Active Trader Magazine e da TheStreet. Abaixo, ele compartilha seus pensamentos sobre análise fundamental versus análise técnica, a falsa manifestação do Euro, a intervenção do iene japonês e outros assuntos.
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Entrevista com Roland Manarin: Não tente vencer o mercado & # 8221;
Hoje, trazemos uma entrevista com Roland Manarin, fundador do Manarin Investment Counsel e Manarin-On-Money. Abaixo, ele compartilha seus pensamentos sobre gerenciamento de risco e a crise da dívida soberana da UE, entre outros tópicos.
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Entrevista com Claus Vistesen: A zona do euro é instável # 8221;
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Entrevista com Edward Hugh (Parte 2): O fim do dólar é vastamente exagerado.
Hoje, trazemos uma entrevista (a segunda parte e a transcrição completa) com Edward Hugh, um macro-economista especializado em teoria do crescimento e produtividade, processos demográficos e seu impacto no desempenho macro e a dinâmica subjacente dos fluxos migratórios. Edward está baseado em Barcelona e atualmente está envolvido em pesquisas sobre o impacto do envelhecimento, longevidade, fertilidade e migração no crescimento econômico. Ele é um colaborador regular de vários blogs de economia, incluindo o Blog da economia da Índia, um punhado de euros, assuntos de economia global e assuntos de demografia.
Blog Forex: Eu gostaria de começar perguntando se existe algum significado para o título do seu blog ("Fistful of Euros"), ou melhor, se ele pretende ser lúdico?
Obviamente, o título é uma referência ao filme Segio Leone, mas você pode ler outras conotações nele, se quiser. Eu diria que a ideia era basicamente divertida com uma intenção séria. Pessoalmente, eu concordo com Ben Bernanke que o euro é uma grande experiência, e você pode ver o blog, e os debates que o cercam como uma pequena parte desse experimento. Como dizem em espanhol, o futuro não é nosso para ver, que sera, sera. Certamente esse punhado de euros & # 8221; agora foi colocado firmemente sobre a mesa, e como estamos prestes a discutir, as conseqüências estão longe de ser claras.
Bem, primeiro de tudo, há mais de uma coisa acontecendo aqui, então eu definitivamente concordaria desde o início, existem elementos cíclicos e estruturais em jogo. Estruturalmente, a arquitetura de Bretton Woods II está riscando as fronteiras e, a longo prazo, estamos olhando para um relativo declínio no dólar, mas, como Keynes nos lembrou, a longo prazo estamos todos mortos, enquanto, como observei em No posto de Afoe, a notícia da morte prematura do dólar é certamente muito exagerada.
Dito de outra forma, enquanto Bretton Woods II certamente viu seus melhores dias, até que tenhamos alguma idéia do que pode substituí-lo, é difícil ver um grande ajuste estrutural no dólar. As economias da Europa não são fortes o suficiente para o euro simplesmente entrar no buraco deixado pelo dólar, os chineses, como sabemos, estão relutantes em ver o dólar cair demais devido às perdas que eles teriam sobre o dólar. instrumentos, enquanto os russos parecem constantemente falar o dólar para baixo, enquanto ao mesmo tempo emprestando nessa mesma moeda & # 8211; então leia isso como quiser. Pessoalmente, não posso conceber uma alternativa duradoura e duradoura à configuração atual que não envolva a Rúpia e o Real, mas essas moedas certamente não estão prontas para esse tipo de função neste momento.
Então vamos cambalear.
No lado cíclico, o que estou argumentando é que, por enquanto, os EUA entraram onde o Japão costumava estar, como um dos lados do seu par de apostas, já que o dinheiro base foi massivamente bombeado enquanto há pouca demanda de os consumidores por um maior endividamento, de modo que os agregados monetários mais amplos não aumentaram em conjunto, deixando grandes grupos de liquidez que podem simplesmente vazar pela porta dos fundos. Isto é, pode muito bem ser uma das conseqüências perversas da política de afrouxamento monetário do Fed que financia o consumo em outros lugares. na Noruega, ou na Austrália, ou na África do Sul, ou no Brasil, ou na Índia & # 8211; mas não diretamente dentro dos EUA.
Isso é algo que vimos acontecer durante o último experimento japonês de flexibilização quantitativa (de 2002 a 2006) e que tem como consequência, como aconteceu no iene de 2005 a 2007, que o USD terá uma paridade comercial que seria difícil entender se não fosse esse o caso. Também estou sugerindo que essa situação se desenrole quando a Reserva Federal começar a falar seriamente sobre a retirada das medidas emergenciais (tanto em termos de taxas de juros quanto nas várias formas de flexibilização quantitativa), mas que esse desenrolar provavelmente não será extraordinariamente violento. , uma vez que o iene japonês pode simplesmente intervir para preencher a lacuna, como estou certo de que o Banco do Japão não poderá elevar as taxas de juros tão cedo, dada a profundidade do problema de deflação que eles têm. De fato, os investidores poderão mais uma vez emprestar em ienes para investir em instrumentos em USD, em benefício das exportações japonesas e em detrimento do déficit em conta corrente dos EUA, e é por isso que acho que estamos em uma situação bem equilibrada, com limites claros a movimentos em uma direção ou outra.
Bem, eu gostaria de qualificar isso um pouco, porque as coisas não são tão simples assim. De fato, como Claus Vistesen argumenta neste post, o BCE se "trancou" em & # 8221; de forma comunicacional, e ao falar sobre as economias da zona do euro, eles agora têm mercados esperando roteiros de saída claros e até mesmo preços em aumentos das taxas de juros a partir do terceiro trimestre do próximo ano. Mas se olharmos para as fraquezas subjacentes em algumas das economias da zona do euro & # 8211; Evidentemente, a Espanha, mas a Itália dificilmente terá uma forte recuperação robusta, e a economia alemã precisa de exportações e, portanto, de clientes que realmente retornem ao crescimento. é difícil ver o aperto monetário sendo aplicado com qualquer tipo de vigor no BCE, para que eles possam subir um pouco mais. digamos para 2% & # 8211; e depois pare por algum tempo.
Eu também estava sugerindo que no curto prazo eles poderiam fazer isso para ajudar no processo de desestabilização dos desequilíbrios globais, já que permitir que o Fed conduzisse o mundo para fora do ciclo de flexibilização monetária certamente provocaria uma recuperação do USD, e problemas para corrigindo o déficit em conta corrente dos EUA.
Realmente nenhuma das economias desenvolvidas (nem mesmo a Noruega) parece estar olhando para o tipo de realmente forte & rdquo; V & # 8221; em forma de rebote alguns investidores estavam antecipando, e é mais uma questão de quem é mais fraco entre os fracos. Mas se olharmos um pouco mais para frente, para o crescimento potencial e para a dinâmica da inflação, então está claro que os ventos desfavoráveis ​​são mais fortes na Europa, enquanto o crescimento do PIB pode ser mais forte nos EUA, e ambos esses fatores sugerem que o Fed, às vezes, será mais rápido do que o BCE, repetindo o que vimos de 2002 a 2005.
Bem, na verdade eu não diria que o Reino Unido e o Japão estão no mesmo barco fiscal. Deixe-me explicar. O Reino Unido evidentemente tem sérios problemas de curto prazo (assim como os EUA) com sua dívida soberana, devido ao alto custo de resolver os prejuízos produzidos pela crise atual. Mas o Japão ainda não resolveu os problemas de dívida que foram produzidos na crise do final da década de 1990, e, de fato, tanto a dívida bruta quanto a líquida em relação ao PIB simplesmente continuam a subir lá. Então eu diria "# 8211; contanto que eles possam resistir à atual tempestade & # 8211; as perspectivas para a dívida soberana dos EUA, Reino Unido e França são bastante mais positivas do que para o Japão. De fato, a longo prazo, é difícil ver como o Japão pode resolver seus problemas sem algum tipo de default soberano. Este é o problema com a deflação, à medida que o PIB nominal cai, a dívida em relação ao PIB simplesmente aumenta e aumenta.
Mas a principal razão pela qual sou mais positivo em relação à dívida soberana do Reino Unido, dos EUA e da França no médio prazo é simplesmente a dinâmica demográfica subjacente. Estes países têm muito mais jovens (proporcionalmente) do que os da Alemanha, do Japão e da Itália neste mundo e, portanto, os seus rácios de dependência dos idosos (que são o mais importante quando chegamos a nós). falar de déficits estruturais no futuro) aumentará mais lentamente.
Também é importante perceber que a UE & # 8211; neste ponto, pelo menos, & # 8211; não é um único país do mesmo modo que os EUA e, de facto, existe uma forte resistência entre os cidadãos europeus à ideia de que deveria ser. Por isso, é impossível falar da UE como se fosse um país. Dito isto, a última previsão da Comissão da UE sugere que a dívida soberana média em relação ao PIB irá ultrapassar o limite de 100% em toda a UE até 2014, pelo que dificilmente chamaria a situação de promissora. Basicamente, alguns casos são muito piores que outros. No Oriente, há países como a Letônia e a Hungria, que estão atualmente implementando programas de transformação estrutural liderados pelo FMI, mas está longe de ser claro que esses programas funcionarão, e a dívida soberana em relação ao PIB tem aumentado acentuadamente em ambos os casos. No Sul, existe um problema semelhante, com a dívida soberana bruta da Grécia em relação ao PIB, agora prevista pela Comissão, a atingir 135% em 2011, e a dívida italiana deverá aumentar significativamente em relação à marca de 110%. Ao mesmo tempo, o futuro da dívida pública em Espanha e Portugal está a tornar-se cada vez mais incerto. Também gostaria de referir a forte aposta que Angela Merkel está a fazer na Alemanha e, de facto, o Presidente do BCE, Jean Claude Trichet, destacou o caso alemão durante a última conferência de imprensa pós-reunião de decisão para uma menção especial a este respeito. O futuro da dívida soberana alemã está longe de ser claro, e os mercados certamente não tomaram essa realidade subjacente.
Então basicamente, e eu acho que já expliquei meu pensamento sobre isso em questões anteriores, nós temos uma dificuldade estrutural, já que eu tenho certeza que a saída de Bretton Woods II não será encontrada simplesmente substituindo o Euro pelo USD. A Europa está envelhecendo muito mais rapidamente do que os EUA, e os problemas de taxa de dependência são conseqüentemente significativamente maiores.
Blog Forex: A actual política económica da UE parece estar a favorecer os gastos e exportações do governo, em detrimento do investimento e do consumo interno. Isso implica que a atual recuperação econômica da UE é insustentável?
Eu não acho que a atual expansão da UE é insustentável como tal, mas eu acho que enfrenta enormes ventos contrários. Basicamente, um país da zona do euro se destaca entre os demais, a França, uma vez que a França tem uma demanda interna sustentável impulsionada, a recuperação, apesar de todas as questões de longo prazo que ela enfrenta com o déficit fiscal estrutural. Mas a história começa e termina aí, com a França. A maior parte do restante da Área do Euro 16 tem problemas, embora, como as famílias infelizes de Tolstoi, cada uma delas seja problemática de um modo especial. Países como a Alemanha e a Finlândia dependem muito das exportações e, portanto, tiveram recessões muito mais profundas do que muitas outras, enquanto os países do Sul, liderados pela Espanha e pela Grécia, têm apresentado déficits consideráveis ​​em conta corrente. Uma vez que os mercados financeiros estão agora mais dispostos a financiá-los, e o BCE não está preparado para apoiar o inaceitável para sempre, essas economias também estão sendo pressionadas para a dependência das exportações para o crescimento (e para pagar suas dívidas), e Isso levanta a questão de onde a demanda final vai vir. A França, por si só, não pode suprir as necessidades excedentes de exportação das outras 15, de modo que os clientes externos são necessários, o que torna o valor do Euro mais importante do que era.
Blog Forex: Parece que a razão pela qual as injeções de liquidez do Fed não resultaram em inflação de preços é porque grande parte dos fundos foi devolvida ao mercado de capitais, em vez de ser usada para consumo. Dado que esta liquidez deve em algum momento ser bombeada para fora pelo Fed, isso implica que uma correção? é inevitável?
Sim, isso é verdade, os mercados de capitais globais agiram como uma espécie de “porta dos fundos” na política monetária dos EUA, e grande parte do excesso de liquidez que o Fed tem tentado injetar simplesmente “vazou” através desse canal. Por que isso deveria ser uma questão interessante por si só, já que inicialmente a "crise do crédito" significava que os fundos não estavam disponíveis para emprestar o dinheiro agora está lá, mas são os bancos que têm dificuldade em identificar os clientes com crédito devido aos níveis predominantes de crédito. desemprego, execução hipotecária e falência. Meu sentimento é que uma correção acentuada não está chegando, a menos que haja um grande evento (default soberano grego, por exemplo) na Europa ou em outro lugar, o que leva a uma forte contração no sentimento de risco do tipo que vimos após a queda do Lehman Brothers. . Eu não gostaria neste momento de colocar uma figura na probabilidade de tal evento, mas o risco está evidentemente lá.
Eu não acho que o risco de uma correção impulsionada por uma retirada rápida da liquidez nos EUA seja real, já que eu não acho que vamos ver esse tipo de retirada rápida, e mesmo se o fizermos, liquidez ”será oferecida no Banco do Japão até que as vacas voltem para casa. Eu não acho que vamos ver qualquer remoção precipitada de apoio monetário no Federal Reserve, já que acho que sair dessa situação será mais complicado do que muitos imaginam. A briga entre o Ministério das Finanças do Japão e o Banco do Japão há muitos anos pode oferecer um guia muito melhor para a saída de questões do que qualquer outra coisa na história recente dos EUA, simplesmente porque, pelo menos desde a década de 1930, os EUA não esteve aqui antes. Essencialmente, será difícil retirar o apoio fiscal e monetário ao mesmo tempo, mas meu sentimento é que nos EUA (ao contrário do Japão) pode haver consenso de que a questão fiscal é a mais premente, e assim seria sugerem que o Federal Reserve manterá as condições monetárias mais fáceis por mais tempo, simplesmente para proporcionar um ambiente no qual a consolidação fiscal ocorra.
Forex Blog: Dados os fortes fundamentos econômicos e fiscais da economia da Noruega, você acha que os corretores de câmbio vão começar a prestar mais atenção na coroa? Você acha que poderia ser usado como moeda de reserva pelos bancos centrais que se desencantaram com o dólar?
Bem, eu acho que eles já são, e, evidentemente, o Kroner se tornou uma moeda favorecida carry. Mas também duvido que as autoridades norueguesas desejariam que o seu país seguisse o mesmo caminho que a Islândia a longo prazo, por isso não tenho a certeza de que acolheriam os bancos centrais a comprar Kroner em grande quantidade, pois obviamente aumentaria irreal a moeda e levar a sérios problemas de sustentabilidade no setor manufatureiro nacional. Basicamente, como sugeri na entrevista anterior, acho que o desencantamento do dólar provavelmente será seriamente abalado por preocupações com a fraqueza do euro.
Blog Forex: Parece que a crise financeira expôs alguns dos problemas de uma política económica / monetária / monetária comum para a UE. Quais são as implicações para o futuro do BCE e do Euro?
Definitivamente. Depois de Dubai, muita atenção está agora concentrada na dívida soberana e em quem exatamente é responsável pelo quê. Devemos tomar nota do fato de que o governo grego teve que levantar 2 bilhões de euros em dívidas recentemente por meio de uma colocação privada junto aos bancos, em um cenário de redução de crédito e aumento constante dos spreads. O BCE, sem dúvida, concordou com este movimento, dado o grau de coordenação política que agora deve existir nos bastidores, eles são, afinal, aqueles que estão financiando os bancos gregos, mas destaca como as coisas mudaram nos últimos meses. No ano passado, imaginou-se que o fato de ser membro da Eurozona, por si só, oferecesse proteção contra o tipo de crise financeira que a Grécia cada vez mais enfrenta, e foi por isso que apenas não-membros da zona do euro, como Letônia e Hungria, foram enviados à FMI. Agora está claro que o BCE poderia continuar protegendo a Grécia de problemas para todo o sempre, mas eles não podem simplesmente continuar financiando déficits externos insustentáveis ​​e continuar a manter a credibilidade. Nesse sentido, a crise financeira agora “vazou” para a própria zona do euro. E isso tem implicações que eu teria pensado, para países como a Estônia, que vêem a filiação à zona do euro como um "save all", qualquer que seja o preço. A dificuldade é que o BCE tem capacidade para financiar países em dificuldades, mas não tem o poder de impor mudanças.
O problema das estruturas institucionais da Europa voltou a ser ressaltado esta semana, quando o tribunal constitucional da Letônia decidiu que os cortes previdenciários incluídos no recente pacote FMI-UE não são legais. Pessoalmente, considero a decisão bastante significativa, uma vez que a reforma previdenciária está no cerne de todo o programa de reformas estruturais que atualmente está sendo exigido de "arriscados". Estados da UE pelo FMI, a Comissão da UE e as agências de notação de crédito. De facto, toda a credibilidade da capacidade da UE para gerir os seus próprios assuntos pode ser posta em causa neste caso. Como Angela Merkel disse recentemente:
"Se, por exemplo, houver problemas com o Pacto de Estabilidade e Crescimento num país e só puder ser resolvido com reformas sociais realizadas neste país, então, é claro, surge a pergunta: que influência tem a Europa no país?" parlamentos nacionais para fazer com que a Europa não seja interrompida ". Esta será uma tarefa muito difícil, porque obviamente os parlamentos nacionais certamente não querem ser informados sobre o que fazer. Devemos estar conscientes de tais problemas nos próximos anos. & # 8221;
Então, obviamente, as autoridades da UE precisam urgentemente de tapar esse buraco em sua armadura, ou todo o conceito de ter um sistema monetário comum pode ser colocado em risco, Angela Merkel e Nicolas Sarkozy (que em última análise são os generais pagadores) precisam ter o poder and authority to see to it that national parliaments do what they need to do in the common interest, and they need to get this power and authority in the coming weeks and months, and not simply in the “next few years” ;. And Europe’s leaders need to be aware that a crisis of sufficient proportions in any one country can very rapidly become a systemic one for the Euro, in much the same way that a problem in a key bank can lead to a crisis of confidence in a whole banking system. I do not feel a sufficient sense of urgency about this in the recent pronouncements of Europe’s leaders.
Forex Blog: So from what you are saying, there is still a risk of a resurgence in the financial crisis on Europe’s periphery. Would you say another round of financial turmoil is now inevitable?
Well the risk is certainly there, and evidently Europe’s institutional structure is in for a very testing time. But no war is ever lost before the battles are fought, although what we can say is that new and imaginative initiatives are certainly going to be needed. Sovereign risk has now spread from non-Eurozone countries like Latvia and Hungary, straight into the heart of the monetary union in cases like Greece and Spain. Mistakes have been made. As I argued in Let The East Into The Eurozone Now! in February 2009, the decision to let the Latvian authorities go ahead with their internal devaluation programme never made sense, and the three Baltic countries and Bulgaria should have been forced to devalue – and the accompanying writedowns swallowed whole – and then immediately admitted into the Eurozone as part of the emergency crisis measures. Perhaps some would feel that this lowering of the entry criteria would have damaged credibility, but as I am stressing here, leaving so many small loose cannon careering around on the lower decks can cause even more issues if matters get out of hand and contagion sets in. So it is a question of pragmatism, and being able to accept the “lesser evil”.
Unfortunately, the situation has simply been allowed to fester, and in addition the much needed change in the EU institutional structure – to allow Angela Merkel the power she is asking for to intervene in Parliaments like the Latvian, Hungarian, Greek and Spanish ones, as and when the need arises – has not been advanced, with the result that we are increasingly in danger of putting the whole future of monetary union at risk. It is never to late to act, but time is, inexorably running out. As the old English saying goes he (or she) who dithers in such situations is irrevocably lost. Caveat emptor!
title of your blog (“Fistful of Euros”), or rather, is it only.
intended to be playful?
Obviously the title is a reference to the Segio Leone film, but you.
could read other connotations into it if you want. I would say the.
idea was basically playful with a serious intent. Personally I agree.
with Ben Bernanke that the Euro is a “great experiment”, and you could.
see the blog, and the debates which surround it as one tiny part of.
that experiment. As they say in Spanish, the future’s not ours to see,
que sera, sera. Certainly that “fistful of euros” has now been put.
firmly on the table, and as we are about to discuss the consequences.
are far from clear.
how you believe that the Dollar’s decline is cyclical/temporary rather.
than structural/permanent. Can you elaborate on this idea? Você.
think it’s possible that the fervor with which investors have sold off.
the Dollar suggests that it could be a little of both?
Well, first of all, there is more than one thing happening here, so I.
would definitely agree from the outset, there are both cyclical and.
structural elements in play. Structurally, the architecture of Bretton.
Woods II is creaking round the edges, and in the longer run we are.
looking at a relative decline in the dollar, but as Keynes reminded.
us, in the long run we are all dead, while as I noted in the Afoe.
post, news of the early demise of the dollar is surely vastly.
Put another way, while Bretton Woods II has surely seen its best days,
till we have some idea what can replace it it is hard to see a major.
structural adjustment in the dollar. Europe’s economies are not strong.
enough for the Euro to simply step into the hole left by the dollar,
the Chinese, as we know, are reluctant to see the dollar slide too far.
due to the losses they would take on dollar denominated instruments,
while the Russians seem to constantly talk the USD down, while at the.
same time borrowing in that very same currency – so read this as you.
vai. Personally, I cannot envisage a long term and durable.
alternative to the current set-up that doesn’t involve the Rupee and.
the Real, but these currencies are surely not ready for this kind of.
role at this point.
So we will stagger on.
On the cyclical side, what I am arguing is that for the time being the.
US has stepped in where Japan used to be, as one side of your carry.
pair of choice, since base money has been pumped up massively while.
there is little demand from consumers for further indebtedness, so the.
broader monetary aggregates haven’t risen in tandem, leaving large.
pools of liquidity which can simply leak out of the back door. Que.
is, it may well be one of the perverse consequences of the Fed.
monetary easing policy that it finances consumption elsewhere – dentro.
Norway, or Australia, or South Africa, or Brazil, or India – but not.
directly inside the US.
This is something we saw happening during the last Japanese experiment.
in quantitative easing (from 2002 – 2006) and that it has the.
consequence, as it did for the Yen from 2005 to 2007, that the USD.
will have a trading parity which it would be hard to understand if.
this were not the case. I am also suggesting that this situation will.
unwind as and when the Federal Reserve start to seriously talk about.
withdrawing the emergency measures (both in terms of interest rates.
and the various forms of quantitative easing), but that this unwinding.
is unlikely to be extraordinarily violent, since the Japanese Yen can.
simply step in to plug the gap, as I am sure the Bank of Japan will.
not be able to raise interest rates anytime soon given the depth of.
the deflation problem they have. Indeed, investors will once more be.
able to borrow in Yen to invest in USD instruments, to the benefit of.
Japanese exports and the detriment of the US current account deficit,
which is why I think we are in a finely balanced situation, with clear.
limits to movements in one direction or another.
3. In the same post, you suggested that the Fed will be the first to.
raise interest rates. Why do you believe this is the case? How will.
this affect the Dollar carry trade?
Well, I would want to qualify this a little, becuase things are not.
that simple. In fact, as Claus Vistesen argues in this post.
the ECB has rather “locked itself in” communicationally, and by.
talking up the eurozone economies they now have markets expecting.
clear exit road maps and even pricing in interest rate rises from the.
third quarter of next year. But if we look at the underlying.
weaknesses in some of the Eurozone economies – evidently Spain, but.
Italy is hardly likely to have a strong robust recovery, and the.
German economy needs exports and hence customers to really return to.
growth – it is hard to see monetary tightening being applied with any.
kind of vigour at the ECB, so they may move up somewhat – say to 2% –
and then stop for some time.
I was also suggesting that in the short run they may do this to assist.
in the process of unwinding the global imbalances, since allowing the.
Fed to lead the world out of the monetary easing cycle would almost.
certainly provoke a rebound in USD, and problems for correcting the US.
current account deficit.
Really none of the developed economies (not even Norway) seem to be.
looking at the sort of really strong “V” shaped rebound some investors.
were anticipating, and it is more a question of who is weaker among of.
the weak. But if we look a little further ahead, at potential growth.
and inflation dynamics, then it is clear that the deflationary.
headwinds are stronger in Europe, while headline GDP growth may well.
turn out to be stronger in the US, and both these factors suggest that.
the Fed will at sometime be tightening faster than the ECB, in a.
repetition of what we saw from 2002 to 2005.
NOS. While the UK and Japan are certainly in the same fiscal boat,
there seem to be plenty of examples of economies that aren’t, or at.
least not to the same extent, such as the EU. Do you think, then, that.
the long-term prospects for the Euro (especially as a global reserve.
currency) are necessarily brighter than for the Dollar?
Well, actually I wouldn’t say the UK and Japan are in the same fiscal.
barco. Deixe-me explicar. The UK evidently has severe short term problems.
(as does the US) with its sovereign debt, due to the high cost of.
resolving the lossses produced by the current crisis. But Japan has.
still not resolved debt problems which were produced in the crisis of.
the late 1990s, and indeed both gross and net debt to GDP simply.
continue to rise there. So I would say – as long as they can weather.
the present storm – the outlook for US, UK and French sovereign debt.
is rather more positive than it is for Japan. Indeed in the longer.
term it is hard to see how Japan can resolve its problems without some.
kind of sovereign default. This is the problem with deflation, as.
nominal GDP goes down, debt to GDP simply rises and rises.
But the principal reason I am rather more positive on UK, US and.
French sovereign debt in the mid term is simply the underlying.
demographic dynamic. These countries have a lot more young people.
(proportionately) than the Germany’s, Japan’s and Italy’s of this.
world, and hence their elderly dependency ratios (which are the.
important thing when we come to talk about structural deficits into.
the future) will rise more slowly.
It is also important to realise that the EU – at this point at least –
is not a single country in the way the US is, and indeed there is.
strong resistence among European citizens to the idea that it should.
estar. So it is impossible to talk about the EU as if it were one.
country. That being said, the lastest forecast from the EU Commission.
suggests that average sovereign debt to GDP will breach the 100%
threshold across the entire EU by 2014, so I would hardly call the.
situation promising. Basically some cases are much worse than others.
In the East there are countries like Latvia and Hungary which are.
currently implementing IMF-lead structural transformation programmes,
but it is far from clear that these programmes will work, and.
sovereign debt to GDP has been rising sharply in both cases. No.
South a similar problem exists, with Greek gross sovereign debt to GDP.
now expected by the Commission to hit 135% by 2011, and Italian debt.
set to increase significantly over the 110% mark. At the same time.
the future of government debt in Spain and Portugal is becoming.
increasingly uncertain. I would also point to the strong gamble Angela.
Merkel is making in Germany, and indeed ECB President Jean Claude.
Trichet singled the German case out during the last post.
rate-decision-meeting press conference for special mention in this.
regard. The future of German sovereign debt is far from clear, and.
markets certainly have not taken in this underlying reality.
So basically, and I think I have already explained my thinking on this.
in earlier questions, we have a structural difficulty, since I am sure.
the way out of Bretton Woods II will not be found by simply.
substituting the Euro for the USD. Europe is aging far more rapidly.
than the US, and the dependency ratio problems are consequently.
1. Current EU economic policy seems to be favoring government spending and exports, at the expense of investment and domestic consumption. Does this imply that the current EU economic recovery is unsustainable?
I don’t think the current EU expansion is unsustainable as such, but I do think it faces tremendous headwinds. Basically one Eurozone country stands out among the rest, France, since France has a sustainable, internal demand driven, recovery, despite all the longer term issues she faces with the structural fiscal deficit. But the story begins and end there, with France. Most of the rest of the Euro Area 16 have problems, although like Tolstoy’s unhappy families, each is problematic in its own special way. Countries like Germany and Finland are heavily export dependent, and thus have had far deeper recessions than many of the rest, while countries in the South, lead by Spain and Greece, have been running sizeable current account deficits. Since financial markets are now longer willing to fund these, and the ECB isn’t prepared to support the unsupportable forever, these economies too are now being steaily pushed towards dependence on exports for growth (and for paying down their debts), and this raises the issue of where the final end demand is going to come from. France on its own cannot supply the export surplus needs of the other 15, so external customers are needed, and this makes the value of the Euro more of an issue than it was.
2. It seems that the reason that the the the Fed’s liquidity injections have not resulted in price inflation is because much of the funds have been plowed back into capital markets, rather than used for consumption. Given that this liquidity must at some point be pumped out by the Fed, does this imply that a “correction” is inevitable?
Yes, this is true, the global capital markets have acted as a kind of “back door” on US monetary policy, and much of the excess liquidy the Fed has been trying to pump in has simply “leaked out” via that channel. Why this should be is an interesting question in its own right, since while initially the “credit crunch” meant that funds were not available to borrow the money is now there but it is the banks who have difficulty identifying creditworthy customers given the prevailing levels of unemployment, foreclosure and bankruptcy. My feeling is that a sharp correction is not coming, unless there is a large event (Greek sovereign default, for example) in Europe or elsewhere, which leads to a sharp contraction in risk sentiment of the kind we saw after the fall of Lehman Brothers. I wouldn’t like at this point to put a figure on the probability of such an event, but the risk is evidently there.
I don’t think the risk of a correction driven by a rapid withdrawal of US liquidity is that real since I don’t think we are going to see that kind of speedy withdrawal, and even if we did, “ample liquidity” is going to be on offer over at the Bank of Japan until the cows come home. I don’t think we are going to see any precipitate removal of monetary support at the Federal Reserve, since I think exiting this situation is going to be more complicated than many imagine. The tussle which has been going on between the Japanese Ministry of Finance and the Bank of Japan over many years now may well offer a much better guide to exit issues than anything in recent US history, simply because, at least since the 1930s, the US has not been here before. Essentially it will be difficult to withdraw both fiscal and monetary support at one and the same time, but my feeling is that in the US (unlike Japan) there may well be consensus that the fiscal issue is the most pressing one, and thus this would suggest the Federal Reserve will keep monetary conditions easier for longer, simply to provide an environment in which fiscal consolidation to take place.
3. Given the strong economic and fiscal fundamentals of Norway’s economy, do you think currency traders will begin to pay more attention to the Kroner? Do you think it could be taken up as a reserve currency by Central Banks that have become disenchanted with the Dollar?
Well, I think they already are, and evidently the Kroner has become a favoured carry currency. But equally, I doubt the Norwegian authorities would want their country to go the same way as Iceland in the longer term, so I am not sure they would welcome central banks buying Kroner in any large quantity, since this would obviously unrealistically raise the value of the currency, and lead to serious sustainability issues in the domestic manufacturing sector. Basically, as I suggested in the previous interview, I think dollar disenchantment is now likely to be seriously tempered by concerns about Euro weakness.
3. It seems that the financial crisis has exposed some of the problems of a common economic/monetary/currency policy for the EU. What are the implications for the future of the ECB and the Euro?
Most definitely. Following Dubai a lot of attention is now focused on sovereign debt, and on who exactly is responsible for what. We should take note of the fact that the Greek government had to raise 2 billion euros in debt recently via a private placement with banks, against a backdrop of credit downgrades and steadily rising spreads. The ECB undoubtedly agreed to this move given the degree of policy coordination which must now exist behind the scenes, they are, after all, the ones who are financing the Greek banks, but it does highlight just how things have moved on in recent months. Only last year it was imagined that the being a member of the Eurozone in and of itself gave protection from the kind of financing crisis Greece increasingly now faces, and this was why only eurozone non-members, like Latvia and Hungary, were sent to the IMF. Now it is clear that the ECB could keep protecting Greece from trouble for ever and ever, but they cannot simply keep financing unsustainable external deficits and continue to retain credibility. In this sense the financial crisis has now “leaked” into the Eurozone itself. And this has implications I would have thought, for countries like Estonia, who see Eurozone membership as a “save all”, whatever the price. The difficulty is that the ECB has the capacity to fund troubled countries, but it does not have the power to enforce changes.
The problem of Europe’s institutional structures was highlighted again this week when the Latvian constitutional court ruled that pension cuts included in the recent IMF-EU package are not legal. Personally I find the decision rather significant since pension reform lies at the heart of the whole structural reform programme currently being demanded of “risky” EU states by the IMF, the EU Commission and the Credit Rating Agencies. Indeed the whole credibility of the EU’s ability to manage it’s own affairs could be called into question in this case. As Angela Merkel recently said:
“If, for example, there are problems with the Stability and Growth Pact in one country and it can only be solved by having social reforms carried out in this country, then of course the question arises, what influence does Europe have on national parliaments to see to it that Europe is not stopped…..This is going to be a very difficult task because of course national parliaments certainly don’t wish to be told what to do. We must be aware of such problems in the next few years.”
So obviously, the EU authorities badly need to plug this hole in their armour, or the entire concept of having a common monetary system can be placed at risk, Angela Merkel and Nicolas Sarkozy (who are ultimately the paymaster generals) need to have the power and authority to see to it that national parliaments do what they need to do in the common interest, and they need to get this power and authority in the coming weeks and months, and not simply in the “next few years”. And Europe’s leaders need to be aware that a crisis of sufficient proportions in any one country can very rapidly become a systemic one for the Euro, in much the same way that a problem in a key bank can lead to a crisis of confidence in a whole banking system. I do not feel a sufficient sense of urgency about this in the recent pronouncements of Europe’s leaders.
4. So from what you are saying, there is still a risk of a resurgence in the financial crisis on Europe’s periphery. Would you say another round of financial turmoil is now inevitable?
Well the risk is certainly there, and evidently Europe’s institutional structure is in for a very testing time. But no war is ever lost before the battles are fought, although what we can say is that new and imaginative initiatives are certainly going to be needed. Sovereign risk has now spread from non-Eurozone countries like Latvia and Hungary, straight into the heart of the monetary union in cases like Greece and Spain. Mistakes have been made. As I argued in my Let The East Into The Eurozone Now! blog post (globaleconomydoesmatter. blogspot/2009/02/let-east-into-eurozone-now. html) back in February 2009, the decision to let the Latvian authorities go ahead with their internal devaluation programme never made sense, and the three Baltic countries and Bulgaria should have been forced to devalue – and the accompanying writedowns swallowed whole – and then immediately admitted into the Eurozone as part of the emergency crisis measures. Perhaps some would feel that this lowering of the entry criteria would have damaged credibility, but as I am stressing here, leaving so many small loose cannon careering around on the lower decks can cause even more issues if matters get out of hand and contagion sets in. So it is a question of pragmatism, and being able to accept the “lesser evil”.
Unfortunately, the situation has simply been allowed to fester, and in addition the much needed change in the EU institutional structure – to allow Angela Merkel the power she is asking for to intervene in Parliaments like the Latvian, Hungarian, Greek and Spanish ones, as and when the need arises – has not been advanced, with the result that we are increasingly in danger of putting the whole future of monetary union at risk. It is never to late to act, but time is, inexorably running out. As the old English saying goes he (or she) who dithers in such situations is irrevocably lost. Caveat emptor!